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글로벌 전기차 수요 확대 속 솔루스첨단소재는 어떤 위치에 있을까?
솔루스첨단소재(336370)는 동박 및 전지박을 중심으로 한 첨단소재 전문기업으로, 유럽 및 북미 주요 전기차 배터리 제조사들과 긴밀한 공급망을 형성하고 있는 기업입니다. 특히 헝가리 및 캐나다 공장을 기반으로 한 글로벌 전지박 공급 능력은 이 회사의 핵심 경쟁력으로 평가받고 있습니다. 전기차 시장이 성장함에 따라 이들 소재의 수요는 지속적으로 증가하고 있으며, 솔루스첨단소재는 이 흐름을 따라가기 위한 생산설비 확충 및 고객 다변화를 진행 중입니다.
현재 솔루스첨단소재는 동박, 전지박, 전자소재 세 가지 사업 부문으로 구성되어 있으며, 이 중 전지박 부문이 전체 매출의 절반가량을 차지하며 핵심 축을 담당하고 있습니다.
전기차 시장 성장과 수요 변화, 산업 트렌드는?
2025년 1분기 기준, 유럽 전기차 수요는 전년 대비 30% 증가했지만, 주요 고객사들의 배터리 사용량은 오히려 감소하는 현상이 나타났습니다. 이는 글로벌 배터리업체들이 지난 해 과잉 생산으로 인해 보유하고 있는 재고를 조정하는 과정의 일환으로 분석됩니다.
또한 북미 시장에서도 전기차 판매 둔화가 이어지며 솔루스첨단소재의 전지박 매출에 영향을 주었습니다. 2025년 1분기 전지박 매출은 644억 원으로 전분기 대비 19.7% 감소할 것으로 전망됩니다. 반면 동박 부문은 AI 데이터센터 및 서버용 고성능 부품 수요 증가로 인해 546억 원의 매출을 기록할 것으로 예상되며, 이는 전분기 대비 2.8% 증가한 수치입니다.
즉, 전방산업에서의 단기적인 수요 위축이 존재하지만, AI와 친환경차 트렌드가 새로운 수요의 축을 만들어가고 있다는 점이 주목됩니다.
실적: 매출 성장 속 수익성은 여전히 부담
솔루스첨단소재의 2025년 1분기 실적은 매출 1,490억 원, 영업이익 -140억 원으로 예상되며, 이는 시장 컨센서스 수준과 유사합니다. 다만 수익성 면에서는 여전히 고정비 부담과 전지박 출하량 감소의 이중고를 겪고 있는 모습입니다.
헝가리 전지박 2공장의 일부 라인이 가동을 시작했지만, 전체 가동률이 낮고 초기 고정비가 크기 때문에 영업이익률(OPM)은 -9.2%로 적자가 지속되고 있습니다. 이는 전분기 대비 -2.4%p 하락한 수치입니다.
핵심 실적 요약
- 매출 성장률(YoY): +22.5%
- 영업이익: -140억 원 (적자 지속)
- 전지박 매출 비중: 45.8%
- 동박 매출 비중: 34.9%
- 전자소재 매출 비중: 19.3%
2025년 전체 연간 매출은 6,630억 원으로 전년 대비 16% 증가할 것으로 전망되며, 영업손실은 -300억 원으로 적자 기조가 유지될 것으로 보입니다. 이는 전방 고객사들의 재고조정 이슈와 초기 고정비 부담의 영향이 복합적으로 작용하기 때문입니다.
주가 흐름과 투자 심리
솔루스첨단소재의 주가는 현재 7,650원(4월 14일 기준)으로, 최근 12개월간 주가가 무려 62% 하락했습니다. 특히 6개월간 -41%, 1개월간 -17%의 하락률을 기록하며 투자자 신뢰가 크게 위축된 상태입니다. 이는 전지박 부문의 수익성 악화와 연이은 가이던스 하향 조정이 영향을 준 것으로 해석됩니다.
목표주가는 기존 20,000원에서 11,000원으로 대폭 하향 조정되었지만, 여전히 현재 주가 대비 43%의 상승 여력을 보유하고 있다는 점에서 저평가 매력은 남아 있는 상황입니다. 그러나 주가 반등을 위해선 전지박 가동률 회복과 수익성 개선이라는 명확한 촉매가 필요합니다.
전지박 중심의 성장 전략, 2025년이 전환점 될까?
솔루스첨단소재의 향후 성장 전략은 전지박 부문의 생산 능력(CAPA) 확대와 신규 고객사 확보에 집중되고 있습니다. 2024년 4분기부터 가동을 시작한 헝가리 공장 Phase 2의 일부 라인을 통해 CAPA는 기존 1.5만 톤에서 2만 톤으로 증가했으며, 나머지 라인도 순차적으로 가동될 예정입니다. 이를 통해 2025년 안에 총 CAPA를 3.8만 톤까지 확대한다는 계획입니다.
이에 따라 전지박 매출은 2025년 3,040억 원으로 전년 대비 22.3% 증가할 것으로 예상됩니다. 특히 1분기 이후에는 주요 고객사의 재고조정이 마무리되며, 신규 고객사로의 출하도 본격화될 것으로 기대됩니다.
동박 부문 역시 AI 서버와 고성능 컴퓨팅 수요에 따라 안정적인 수익원이 될 것으로 보이며, 전자소재 부문은 상대적으로 완만한 성장을 이어갈 것으로 전망됩니다.
- 2025년 전지박 CAPA: 3.8만 톤
- 2025년 전지박 매출 전망: 3,040억 원 (YoY +22.3%)
- 전체 매출 가이던스: 7,000억 원
투자 리스크와 불확실성 요인
그러나 이러한 성장 전략에도 불구하고 투자자들이 유의해야 할 리스크 요인도 분명 존재합니다.
1. 전지박 부문의 수익성 회복 지연
전지박 CAPA는 늘어나고 있으나, 고객사 재고조정이 장기화되거나 수율 이슈가 발생할 경우 수익성 개선이 지연될 수 있습니다. 현재도 OPM은 -9.2%로 고정비 부담이 지속되고 있습니다.
2. 재무구조의 부담
2025년 예상 순차입금은 987억 원에 달하며, 부채비율은 136.9%까지 상승할 것으로 전망됩니다. CAPEX 확대에 따른 재무 레버리지는 안정성 측면에서 경고 신호일 수 있습니다.
3. 외국인 지분율 및 주가 모멘텀 약화
현재 외국인 지분율은 4.9%로 매우 낮으며, 지난 1년간 주가가 62% 하락한 상황에서 수급과 투자심리 개선을 위한 외부 자극이 필요합니다.
종합 투자 의견: 바닥 확인 후 반등 가능성, 하지만 리스크도 상존
솔루스첨단소재는 전지박 중심의 확장 전략과 함께 유럽 전기차 시장 확대라는 구조적 기회를 맞이하고 있습니다. 2025년은 헝가리 2공장의 본격 가동, 신규 고객 확보, 수익성 전환 가능성이 맞물리는 시기로 판단됩니다.
현재 주가는 7,650원으로 목표주가(11,000원) 대비 약 43%의 상승 여력을 보이고 있으며, 동박과 전자소재 부문은 안정적으로 성장 중입니다.
그러나 전지박 부문의 수익성 회복 지연 가능성, 높은 부채비율, 낮은 외국인 지분율 등은 무시할 수 없는 리스크입니다. 이러한 요소들을 고려했을 때, 현시점에서는 중장기적 관점에서 비중을 천천히 확대해 나가는 전략이 유효하다고 판단됩니다.
- 투자의견: 매수 유지
- 목표주가: 11,000원
- Upside: 약 43%
- 관전포인트: 2025년 2~3분기 실적 개선 여부 및 신규 고객사 확보 속도
전기차 소재 시장에서 솔루스첨단소재가 다시 성장 궤도에 올라설 수 있을지, 2025년이 그 분기점이 될 것으로 보입니다.