인크로스는 어떤 회사인가?
인크로스(INCROSS, 종목코드 216050)는 SK그룹 계열의 디지털 광고 전문 미디어렙 기업입니다. 2009년 SK텔레콤의 미디어렙 부문을 인수하면서 사업 기반을 다졌으며, 이후 AI 광고 솔루션, 커머스 플랫폼, 콘텐츠 제작 등 다양한 광고 및 미디어 서비스를 통합 운영하며 광고 밸류체인 전반으로 사업 영역을 확대해 왔습니다.
2024년부터는 ‘AoR(Agency of Record)’ 모델을 도입해 광고주의 예산을 통합적으로 수임하며, 단순 미디어 집행에서 벗어나 마케팅 전략 전반을 아우르는 구조로 전환 중입니다. 이는 단일 대행사가 모든 광고 집행을 맡아 대형 광고주의 장기 파트너로 자리 잡을 수 있는 구조입니다.
디지털 광고 시장의 변화 속, 기회를 선점한 인크로스
디지털 광고 산업은 최근 AI 기술 도입과 마케팅 자동화 추세에 힘입어 구조적 변화가 가속화되고 있습니다. 인크로스는 이러한 트렌드에 맞춰 SKT의 데이터 자산과 기술 인프라를 활용해 기술 중심의 마케팅 솔루션 기업으로 탈바꿈하고 있습니다.
2024년에는 커머스 플랫폼 ‘T-deal’을 통해 기존 광고 외 수익원을 확보했고, 2025년에는 AI 크리에이터 매칭 플랫폼 ‘스텔라이즈(Stellaize)’를 출시하며 PPL 광고의 효율성을 정량화하는 신사업도 본격화하고 있습니다. 이러한 행보는 단기적인 광고 경기 사이클을 넘어, 장기적 성장 동력을 확보하고자 하는 전략으로 해석됩니다.
실적 분석: 일회성 비용 제외 시 수익성 개선세
2024년 연결 기준 실적은 매출 488억원(YoY +4.3%), 영업이익 100억원(YoY -20.6%)으로, 표면적으로는 수익성이 감소한 것으로 보입니다. 그러나 이는 4분기에 반영된 일회성 비용 44억원 영향이 컸으며, 이를 제외하면 오히려 영업이익률은 45%로 회복세를 보였습니다.
광고주 예산 증가, 특히 AoR 사업 확대에 따른 고정비 대비 매출 증가 구조가 작동하면서 수익성 지표는 빠르게 개선 중입니다. 실제로 2023년 27.0%였던 영업이익률이 2024년에는 20.5%로 낮아졌으나, AoR 사업 도입 이후 분기별로는 40% 이상을 기록하고 있습니다.
주가 흐름과 투자자 반응
인크로스의 최근 주가는 7,070원(2025년 4월 17일 기준)으로, 52주 최저가(6,300원) 대비 소폭 반등한 상태입니다. 하지만 52주 최고가(9,440원)와 비교하면 아직 회복 여지가 충분한 상황입니다. 외국인 지분율은 3.18%로 낮은 편이며, 배당 수익률은 0%로 당장은 배당 매력보다는 성장 스토리에 집중된 종목입니다.
최근 3개월 수익률은 -0.8%(절대 기준)로 시장 대비 아웃퍼폼 중이며, 특히 주요 광고주인 엔씨소프트의 신작 출시가 예정되어 있어 하반기 광고 물량 증가에 대한 기대감이 형성되고 있습니다. 이처럼 실적보다 더 빠르게 선반영되는 업황 변화가 투자심리를 움직이고 있는 것으로 보입니다.
향후 성장 전략과 신사업 확장 계획
2025년 인크로스는 AoR 사업 확장과 함께 커머스 및 AI 기반 플랫폼 신사업을 핵심 성장 축으로 설정하고 있습니다. 특히 AoR은 기존 광고 대행사 모델과 차별화된 구조로, 광고주의 연간 예산을 통합 수임함으로써 높은 수익성과 장기 고객 관계를 동시에 확보할 수 있는 구조입니다.
이미 SK텔레콤, SK 계열사 등 그룹 내부 광고주로부터 일정한 물량을 확보하고 있으며, 연내 2곳 이상의 신규 AoR 광고주 확보 계획도 추진 중입니다. 이는 영업이익률을 40% 이상으로 끌어올리는 핵심 요인으로 작용하고 있으며, 향후 추가적인 대형 고객사 확보 시 이익 레버리지가 더 강화될 가능성이 큽니다.
또한 커머스 부문에서는 현대차 커머스몰(현대샵)과 같은 대형 프로젝트를 기반으로 한 수익 구조 다변화가 진행 중입니다. 온라인몰 구축부터 상품 운영, 마케팅까지 토탈 솔루션을 제공하는 구조로, 광고 업황과 무관하게 안정적인 수수료 기반 매출을 창출하고 있습니다.
투자 리스크 요인 및 불확실성
그러나 모든 투자가 그렇듯, 인크로스에도 고려해야 할 리스크가 존재합니다.
첫째, 광고 산업 전반의 경기 민감성이 여전히 존재합니다. 경기 위축 시 광고 예산이 줄어들 가능성이 크며, 이는 취급고와 매출에 직접적인 영향을 줄 수 있습니다.
둘째, 커머스 부문은 아직 외형 확대 초기 단계로, 단기간 내 실적에 큰 기여를 하기엔 제한적입니다. 특히 2024년 커머스 매출은 전년 대비 20% 감소한 상태로, 소비심리 위축 영향이 반영되었습니다. 구조적으로 커머스 거래액(GMV)이 회복되지 않으면 마진 개선 효과도 지연될 수 있습니다.
셋째, AI 기반 플랫폼 신사업은 기술 및 시장 초기 단계로, 수익 실현까지 시간이 필요할 수 있습니다. ‘스텔라이즈’는 현재 프라이빗 오픈베타 단계로, 실제 마케팅 캠페인 적용 확대가 필요하며, 크리에이터 및 광고주 확보라는 이중 과제가 존재합니다.
투자 요약: 실적보다 빠른 체질 개선, 선제적 대응이 돋보이는 기업
인크로스는 단순한 디지털 광고 대행사가 아닌, 데이터 기반의 통합 마케팅 솔루션 기업으로 빠르게 진화하고 있습니다. AoR 모델 확장, 커머스 사업의 안정적인 수익화, AI 플랫폼 신사업 도전 등은 광고 외 영역에서 성장 기반을 확보하고자 하는 명확한 전략입니다.
2024년 실적은 다소 부진했지만, 일회성 비용을 제외한 이익률 회복, 광고주 확대, 구조적 레버리지 효과가 동반되는 AoR 사업 확대 등은 향후 주가 상승 여력을 충분히 시사합니다.
투자자는 단기적인 실적보다는, 중장기 관점에서 사업 구조의 질적 변화와 신사업의 확장성에 주목해야 할 시점입니다. 특히 엔씨소프트 등 대형 광고주의 신작 출시가 몰린 하반기에는 광고 집행 증가와 함께 실적 모멘텀이 강화될 가능성이 높습니다.
현재 주가 수준(7,070원)은 과거 고점 대비 여유가 있는 상태로, 중장기 성장 스토리를 반영하기 시작할 경우 매력적인 진입 시점으로 해석될 수 있습니다.
결론: 인크로스는 광고 산업의 구조적 변화 속에서 선제적으로 체질 개선을 진행 중인 기업으로, 안정성과 성장성 두 마리 토끼를 동시에 노리는 전략이 돋보입니다. 비록 단기적인 불확실성이 존재하지만, 중장기적으로는 경쟁사 대비 확실한 차별화 요소를 보유한 종목으로 평가할 수 있습니다.