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상처 치료에서 글로벌 스킨케어 브랜드로 도약한 티앤엘
티앤엘(T&L, 종목코드: 340570)은 1999년 정형외과용 고정재를 개발하며 시작한 국내 의료소재 전문기업입니다. 초기에는 내수 위주의 수술용 제품을 중심으로 매출을 올렸으나, 2007년 하이드로콜로이드 소재를 국산화하고, 2015년부터는 여드름 패치를 중심으로 한 피부 트러블 케어 시장에 진출하면서 수익성과 글로벌 성장성을 동시에 확보하게 됩니다.
특히 2018년부터 미국의 퍼스널케어 대기업 Church&Dwight(C&D) 산하의 브랜드 Hero Cosmetics에 제품을 공급하며, 북미 시장에서 입지를 다졌습니다. 대표 제품군인 Mighty Patch는 경쟁 제품 대비 높은 단가에도 불구하고 품질과 리뷰 수, 라인업 다양성 측면에서 독보적인 위치를 유지하고 있으며, 티앤엘의 매출 확대를 견인하고 있습니다.
글로벌 트렌드 타고 확장 중인 여드름 패치 시장
티앤엘의 주력 수출 품목인 하이드로콜로이드 여드름 패치는 최근 미국 시장에서 강력한 성장세를 이어가고 있습니다. 2024년 기준 미국 여드름 케어 전체 시장 성장률은 8.6%였지만, Hero Cosmetics는 무려 41.9%의 매출 성장률을 기록하며 시장 평균을 크게 상회했습니다. 미국 내 가구 침투율은 아직 8.7% 수준으로 향후 성장 여력이 충분하다는 평가입니다.
경쟁 제품 대비 티앤엘의 Mighty Patch는 제품당 가격은 높지만, 아마존 리뷰 수 기준 1위를 유지하고 있습니다. 특히 Face, Surface, Nose, Body 등 다양한 부위에 특화된 패치 라인업을 갖추며 고객 만족도를 높였고, 이는 가공 면적 확대에 따른 수익성 개선으로도 연결되고 있습니다.
티앤엘의 재무 성과: 외형 성장과 수익성 개선의 조화
2023년 티앤엘은 매출 1,155억원, 영업이익 308억원을 기록했으며, 2024년에는 각각 1,749억원, 570억원으로 추정되고 있습니다. 2025년 전망치는 매출 2,246억원, 영업이익 742억원으로 전년 대비 각각 28.4%, 30.3% 증가할 것으로 예상됩니다.
주목할 점은 티앤엘의 뛰어난 영업이익률입니다. 2023년 26.7%에서 2024년 32.6%, 2025년 33.0%까지 꾸준히 상승하고 있으며, 순이익률 역시 25% 안팎을 유지하고 있습니다. 이는 단순한 외형 성장에 그치지 않고 내실까지 탄탄하다는 신호입니다.
또한, 잉여현금흐름(FCF)은 2025년에 538억원으로 예상되며, ROE(자기자본이익률)는 31.3%로 매우 높은 수준입니다. 티앤엘은 투자 대비 수익성이 탁월한 구조를 갖추고 있으며, CapEx 대비 FCF가 꾸준히 증가하는 점도 긍정적입니다.
최근 주가 흐름과 투자자 분위기
티앤엘의 최근 주가는 4월 14일 기준 73,000원이며, 12개월 최고가(84,000원) 대비 소폭 하락한 상태입니다. 2024년 이후 관세 부과 우려 및 수출 증가율 둔화 등으로 인해 단기 조정 국면에 있지만, 장기적으로는 실적과 펀더멘털에 대한 자신감이 유지되고 있는 상황입니다.
올해 1분기 매출 추정치는 488억원으로 전년 동기 대비 96.5% 증가가 예상되며, 영업이익도 170억원으로 135.8% 증가가 기대됩니다. 이는 보수적인 추정에도 불구하고 사상 최대 수출, 수주잔고, 재고자산 기록을 기반으로 하고 있어 주가 반등의 촉매로 작용할 가능성이 높습니다.
성장 가속화 전략과 글로벌 확장 로드맵
티앤엘은 미국 시장에서의 성공을 바탕으로 글로벌 확장을 본격화하고 있습니다. Hero Cosmetics 제품은 현재 40개국에 진출해 있으며, 올해 말까지 50개국 이상으로 확대될 예정입니다. 특히 북미 지역의 오프라인 매장 침투율이 약 70%에 달하며, 신규 채널 확보보다는 기존 유통망 내에서의 리오더 및 점유율 확장을 통한 성장이 주된 전략입니다.
제품 측면에서는 기존 여드름 패치 외에도 몸 전체 부위에 사용할 수 있는 라인업을 확대하고 있어, 가공 면적 증가 → 단가 상승 → 수익성 강화의 선순환 구조를 이어갈 전망입니다. Face 제품은 패치당 4달러에 달하는 고단가 제품으로, 수익성 기여도가 큽니다.
생산 측면에서도 투자 효율성이 돋보입니다. 생산라인 1개당 약 50억원의 CapEx로 최대 450억원의 매출을 창출할 수 있어 투하자본수익률(ROCE)은 2024년 기준 41%까지 개선되었습니다. 이는 중소형 성장주 중에서도 매우 탁월한 효율입니다.
관세, 단일 고객사 의존도
성장세에도 불구하고 일부 투자자들이 우려하는 리스크도 분명히 존재합니다. 가장 대표적인 리스크는 미국의 관세 부과입니다. 2025년 3분기부터 미국 수출 제품에 관세가 부과될 예정이며, 티앤엘은 약 10%의 관세 중 4%를 부담하는 구조로 가정하고 있습니다.
2025년 관세 비용은 약 25억원, 2026년에는 55억원으로 예상되며, 매출원가율은 기존 평균 58.6%에서 59.1%로 소폭 상승할 것으로 보입니다. 영업이익 대비 관세 부담 비중은 각각 3.4%, 6.5%로 추정되며, 이는 단기 수익성에 일부 영향을 줄 수 있습니다.
또 하나의 리스크는 Hero Cosmetics에 대한 높은 매출 의존도입니다. 북미 시장을 통한 매출 비중이 2024년 59%에 달하며, Hero 단일 브랜드에 대한 의존도가 상당합니다. 다만, 제품 라인업 다변화 및 글로벌 시장 확대가 병행되고 있어 중장기적으로는 분산 가능성이 있습니다.
종합 투자 의견: 단기 우려는 과도, 중장기 매력은 충분
티앤엘은 PER 기준으로도 저평가 매력을 가지고 있는 종목입니다. 2025년 예상 PER은 9.5배, 2026년은 8.6배 수준으로, 과거 5년 평균 PER인 13.8배 대비 크게 낮은 수준입니다. 이에 따라 신한투자증권은 2025년 예상 EPS 7,678원에 13.8배 PER을 적용해 목표주가를 106,000원으로 상향 제시했습니다.
현재 주가 73,000원을 기준으로 할 때 상승 여력은 약 45.2%에 달합니다. 단기적으로는 관세와 같은 이슈로 주가가 조정을 받았지만, 이로 인해 오히려 매수 기회가 형성되었다는 평가가 가능합니다.
현금흐름, 수익성, 성장률, 글로벌 시장 확대 가능성 등 여러 측면에서 티앤엘은 중소형 성장주 중에서도 질적인 면에서 매우 우수한 종목입니다. 단기 리스크 요인은 존재하지만, 그에 비해 보상도 충분히 크다는 점에서 장기 투자자에게 매력적인 종목이라 할 수 있습니다.
티앤엘은 단순한 ‘여드름 패치 제조사’ 그 이상입니다. 품질, 유통, 브랜드 파워, 수익성까지 갖춘 헬스&뷰티 수출기업으로, 중장기 성장 스토리가 기대되는 프리미엄 성장주입니다. 단기적인 가격 조정 구간을 현명한 진입 기회로 활용해볼 시점입니다.