외국인 전용 카지노 대표주자, 파라다이스의 비즈니스 모델은?
파라다이스는 1972년 설립된 국내 대표 외국인 전용 카지노 운영 기업입니다. 서울, 인천, 부산, 제주에 총 4개의 사업장을 보유하고 있으며, 카지노 외에도 호텔과 복합리조트를 운영하며 포트폴리오를 다각화하고 있습니다. 특히 인천 파라다이스시티는 외국인뿐만 아니라 내국인 관광객까지 겨냥한 대형 복합리조트로, 수익 구조의 다변화를 시도하고 있는 핵심 자산입니다.
2024년 연결 기준 매출 구성은 복합리조트 50%, 카지노 38%, 호텔 10%, 기타 2%로, 복합리조트 비중이 가장 높습니다. 기존 외국인 중심의 카지노 사업에서 관광·레저를 포함한 종합 리조트 형태로 진화 중인 셈입니다.
외국인 관광 회복세와 함께 반등하는 카지노 산업
파라다이스의 실적은 드롭액(고객 베팅 금액)과 홀드율(카지노가 실제 수익으로 거두는 비율)에 크게 영향을 받습니다. 2025년 1분기 실적 프리뷰에 따르면, 드롭액은 전년 대비 -2% 소폭 감소했지만, 홀드율이 12.4%로 전년 대비 1.3%p 상승하면서 양호한 영업이익이 기대되고 있습니다.
무엇보다 주목할 부분은 외국인 관광객 수의 회복입니다. 2025년 1분기 중국인 관광객은 120만 명으로 전년 대비 +18% 증가했습니다. 그러나 중국 VIP 고객의 드롭액은 YoY +0.5%에 그쳤고 MASS 고객도 +1.0%로 시장 기대에는 미치지 못한 성과였습니다. 즉, 수량 회복은 뚜렷하나 고액 고객층의 소비 회복은 더딘 상황입니다.
실적은 점진적 회복세, 핵심은 질적 성장
2025년 1분기 실적은 매출액 2,857억 원(QoQ +7.5%, YoY +7.9%), 영업이익 494억 원(QoQ +154.1%, YoY +2.1%)으로, 시장 컨센서스를 소폭 상회할 것으로 전망됩니다. 반면, 드롭액은 1.69조 원으로 전년 대비 -2% 감소해 질적 측면의 아쉬움이 남습니다.
연간 전망으로 보면, 2025년 연간 매출은 1.145조 원(+6.8%), 영업이익은 1,729억 원(+27.1%)으로 점진적인 회복세를 보일 것으로 보입니다. 중장기적으로는 OPM(영업이익률)을 20% 수준까지 끌어올리는 것을 목표로 하며, 마케팅 강화와 비용 효율화를 동시에 추진할 계획입니다.
주가 흐름과 투자자 반응: 기대감은 선반영?
현재 파라다이스의 주가는 12,140원(2025.04.18 기준)으로 연초 대비 +26.5% 상승했으며, 목표주가는 14,000원으로 상향 여력이 약 15.3% 남아있습니다. 최근 1개월, 3개월, 6개월 수익률이 각각 +15.0%, +19.4%, +14.6%로 단기 투자심리도 긍정적입니다.
다만, 이미 중국 관광객 회복 기대감은 상당 부분 주가에 선반영된 상태라는 점에서, 단순한 양적 회복을 넘어 VIP 유치 경쟁력과 마케팅 성과가 향후 주가 상승의 핵심 동력으로 작용할 전망입니다.
중장기 성장 전략: VIP 고객 확보와 포트폴리오 다각화
파라다이스는 2025~2027년까지의 중장기 경영전략을 발표하며, 연평균 매출 성장률(CAGR)을 +10%, 영업이익률(OPM)을 20%까지 끌어올리겠다는 목표를 제시했습니다. 이 전략의 핵심은 크게 세 가지입니다.
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공격적인 마케팅으로 VIP 시장 점유율 확대
중국 VIP 고객의 회복세와 함께, 일본 VIP 고객 증가도 기대하고 있습니다. 2025년에는 중국 VIP 수가 41,208명(+12.5%), 일본 VIP는 85,101명(+2.9%)으로 증가할 것으로 예상되며, 고객 수뿐 아니라 1인당 드롭액 증가도 주목됩니다. -
비용 통제와 효율화
2025년부터는 마케팅 강도를 유지하면서도 판매비와 관리비 효율화를 통해 수익성을 높이려는 전략입니다. 영업이익률은 2025년 15.1%까지 개선될 전망이며, EBITDA 역시 2,470억 원 수준으로 견고한 회복세를 이어갑니다. -
장충동 호텔 신축 및 자산 포트폴리오 확장
신규 호텔 건설을 통해 수익 구조 다변화를 시도하고 있으며, 이를 위해 5,750억 원의 신규 차입이 계획되어 있지만, 금리는 3.8% 수준으로 부담은 크지 않은 편입니다. 연간 금융비용은 최대 57억 원 수준으로 예상돼, 재무 안정성도 양호한 편입니다.
중국 VIP 의존도와 외부 환경 변수
성장 기대감과 실적 회복세에도 불구하고, 투자자 입장에서 주의해야 할 리스크 요인들도 존재합니다.
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중국 VIP 고객에 대한 높은 의존도
현재까지 실적 개선의 주요 동력은 중국 관광객이지만, 드롭액 증가폭이 제한적이고 VIP 고객의 소비 회복은 아직 본격적이지 않습니다. 특히 한중 외교 관계 변화나 여행 제한 등의 변수는 실적에 직접적 영향을 줄 수 있습니다. -
카지노 규제 및 법적 리스크
카지노 산업 특성상 규제 변화에 민감하게 반응할 수밖에 없습니다. 한국 내 외국인 전용이라는 제한도 여전히 해소되지 않고 있으며, 관련 법규 변화는 중장기 불확실성 요소입니다. -
고정비 구조와 마케팅 비용 증가
리조트형 모델의 특성상 고정비 비중이 높아, 관광객 수 급감 시 손익에 큰 충격을 줄 수 있습니다. 또한 공격적 마케팅 전략이 실질적 수익성 개선으로 이어지지 않을 경우 단기 실적은 압박을 받을 수 있습니다.
외국인 카지노 산업 회복 수혜주, 질적 성장 관건
파라다이스는 외국인 전용 카지노 및 복합리조트 산업의 회복 흐름을 타고 실적 반등이 기대되는 종목입니다. 중국 관광객의 회복세와 홀드율 개선이 맞물리며, 2025년에는 안정적인 실적 증가가 전망됩니다.
하지만 VIP 고객의 소비 회복이 더디고, 시장 기대감이 주가에 선반영된 점은 투자 시 신중한 접근이 필요한 이유입니다. 중장기적으로는 마케팅 전략의 성과, 신규 호텔 등 자산 활용도, 규제 변화 대응력이 주가 흐름을 결정할 주요 변수로 작용할 것입니다.
현 주가에서 상승여력은 약 15% 수준이며, 업종 내에서는 상대적으로 안정성과 성장 가능성을 겸비한 중위험·중수익 종목으로 분류될 수 있습니다. 리스크를 감안하더라도 중장기 투자 관점에서는 여전히 긍정적인 평가를 받을 만한 기업입니다.