국내 대표 유틸리티 기업, 한국전력의 전략 변화와 업황 회복
한국전력(015760)은 대한민국 전력 산업의 중심에 있는 기업으로, 발전과 송·배전, 판매에 이르는 전력의 전 과정에 참여하고 있는 유일한 공기업입니다. 오랜 기간 적자 기조에 시달리던 한국전력은 최근 에너지 가격 안정과 환율 하향 안정화, 전기요금 인상 등의 외부 환경 변화에 힘입어 뚜렷한 실적 반등을 이뤄내며 투자자들의 주목을 받고 있습니다.
2024년 10월 요금 인상, 그리고 유가 및 석탄 가격 하락은 비용 구조 개선에 긍정적 영향을 미쳤습니다. 이러한 흐름은 실적과 배당의 안정적 확대라는 신호로 나타나고 있으며, 과거와는 확연히 다른 실적 기반을 만들고 있습니다.
업황 안정화, 에너지 비용 하락이 이끄는 실적 개선 사이클
2025년 한국전력의 연결 영업이익은 전년 대비 68.8% 증가한 14.1조원으로 전망되며, 이는 유가와 유연탄 가격이 낮은 수준에서 안정화되고 있는 것과 밀접한 관련이 있습니다. 특히 1분기 실적은 YoY 181.6% 급증한 3.7조원의 영업이익을 기록할 것으로 예상됩니다. 이는 원가 부담 감소와 2024년 하반기 요금 인상 효과가 본격 반영된 결과입니다.
환율도 1,400원 초반대로 안정세를 보이고 있어 원화 비용 부담 역시 줄어든 상황입니다. SMP(계통한계가격)도 낮은 수준으로 유지되며 구입전력비 부담이 감소하고 있습니다.
탄탄해지는 재무성과: 2025년 이후 PER 1.9배, ROE 18.4% 전망
2023년까지 적자였던 한국전력은 2024년부터는 턴어라운드에 성공하며, 2025년 예상 PER은 1.9배, ROE는 18.4%로 추정됩니다. 특히 자본총계와 이익잉여금 증가가 두드러지며, 재무 건전성이 빠르게 개선 중입니다.
또한 배당 확대 정책도 눈에 띕니다. DPS(주당배당금)는 2023년 0원에서 2024년 213원, 2025년에는 1,500원으로 급증하며 배당수익률은 6.2%까지 오를 것으로 전망됩니다. 이는 안정적인 현금흐름 창출 능력을 기반으로 가능해진 결과입니다.
주가 흐름과 투자자 반응: 목표주가 32,000원, 상승 여력 31.7%
현재 한국전력 주가는 24,300원(2025년 4월 기준)으로, 증권사 목표주가인 32,000원 대비 약 31.7%의 상승 여력을 보유하고 있습니다. 최근 3개월 기준 수익률도 17.1%로, 코스피 대비 초과성과를 기록 중입니다.
외국인 지분율은 17.1%로 안정적인 수준이며, 주요 주주인 한국산업은행과 국민연금의 보유 비중이 각각 51.1%, 6.9%에 달해 수급 측면에서도 신뢰를 얻고 있는 상황입니다.
실적 개선의 지속 가능성, 향후 성장 전략은?
한국전력은 2025년 이후에도 실적 개선 흐름을 이어갈 것으로 전망됩니다. 2026년 영업이익은 16.7조원, 2027년에는 17.4조원으로 점진적인 성장이 예상됩니다. 이러한 성장의 핵심은 에너지 비용 구조 안정화, 요금 현실화, 그리고 전력 수요의 안정적인 유지입니다.
특히 2025년 4분기에도 요금 인상 가능성이 거론되고 있어, 이는 추가적인 수익성 확대 요인으로 작용할 수 있습니다. 더불어 배당 성향을 약 17%로 설정하면서, 투자자 친화적인 정책도 병행하고 있습니다.
한국전력은 또한 ‘RE3020’이라는 전력그룹사 차원의 신재생에너지 목표를 수립하고 있으며, 이를 통해 장기적으로 친환경 전환과 ESG 경쟁력을 강화해 나갈 계획입니다. 이는 국내 유틸리티 기업 중 ESG 점수에서 상위권을 기록하고 있는 한국전력의 긍정적인 이미지를 더욱 부각시키고 있습니다.
투자 시 고려해야 할 리스크 요인
그럼에도 불구하고 한국전력 투자에는 몇 가지 리스크 요인이 존재합니다. 첫째, 글로벌 에너지 가격의 변동성은 여전히 주요 변수입니다. 유가, 석탄, LNG 등의 원자재 가격이 급등할 경우, 다시금 원가 부담이 확대될 가능성을 배제할 수 없습니다.
둘째, 환율 변동에 따른 비용 구조 변화도 주요 리스크입니다. 특히 연료비와 외화부채가 많은 구조에서 환율 상승은 곧바로 손익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
셋째, 규제 리스크도 존재합니다. 정부 주도의 공기업이라는 특성상, 요금 조정이나 배당 정책에 있어 자율성이 제한될 수 있으며, 이는 민간기업 대비 밸류에이션 할인 요인으로 작용할 수 있습니다.
실적과 배당이 동시에 성장하는 유틸리티 대표주
한국전력은 현재 에너지 비용 안정과 요금 현실화를 기반으로 실적 턴어라운드에 성공한 대표적인 유틸리티 기업입니다. 2025년 이후에는 PER 1.9배, ROE 18.4%라는 압도적인 수익성을 기반으로, 배당 확대까지 병행하고 있어 투자 매력이 크게 높아지고 있습니다.
목표주가 32,000원은 단순히 과거 실적 회복이 아니라, 펀더멘털이 견고해졌다는 점에서 제시된 수치입니다. 현 시점에서 한국전력은 안정적인 수익률을 추구하는 투자자에게 매우 적합한 종목으로, 장기적인 포트폴리오 편입을 고려해볼만한 가치주로 평가할 수 있습니다.
2025년 유틸리티 시장의 톱픽(Top Pick)으로 제시되고 있는 한국전력은, ‘성장 + 배당 + 안정성’이라는 세 요소를 고루 갖춘 투자처로서, 국내 주식시장 내 차별화된 기회를 제공하고 있습니다.