목차 (Table of Contents)
삼성물산, 다양한 사업군을 아우르는 종합 대기업
삼성물산(028260)은 건설, 상사, 패션, 식음, 레저, 바이오 등 6개 주요 사업부문을 보유한 종합기업입니다. 특히 건설 부문에서는 국내외 초대형 프로젝트 수행 능력을 갖추고 있으며, 상사 부문은 글로벌 트레이딩 중심의 포트폴리오를 운영하고 있습니다. 여기에 바이오 부문은 최근 실적 기여도가 빠르게 높아지고 있는 성장 축으로 주목받고 있습니다.
2025년 1분기 기준, 삼성물산의 매출 구성 비중은 건설 부문이 약 38%를 차지하며 여전히 가장 크지만, 바이오(13%)와 식음(8%) 부문의 비중도 점점 확대되는 추세입니다. 이러한 포트폴리오 분산은 경기 변동성에 대한 대응력을 높이며, 실적 방어력을 강화해주는 중요한 요소입니다.
건설 둔화에도 희망을 보여주는 산업 흐름
현재 건설 부문은 전통적으로 삼성물산의 핵심 매출원이었으나, 최근 대형 프로젝트 종료의 여파로 매출이 감소세를 보이고 있습니다. 특히 삼성전자 등 그룹사 중심의 하이테크 수주가 줄어들면서 단기적으로 실적에 대한 불확실성이 커졌습니다.
하지만 주택 시장과 에너지 프로젝트 수주는 빠르게 회복되고 있습니다. 2025년 4월까지 3.5조 원의 주택 시공권 확보, UAE 가스화력발전소 공사 수주 등은 이를 방증합니다. 또한 SMR(소형모듈원자로), 비경쟁 EPC 등으로 포트폴리오를 다각화하며 건설 부문의 리스크를 점차 줄이고 있는 점이 눈에 띕니다.
바이오 부문도 성장을 견인하는 축입니다. 2025년 1분기 기준, 삼성물산 바이오 부문은 전년 동기 대비 25% 이상 이익이 증가했으며, 전체 영업이익에서 차지하는 비중도 40%에 육박할 정도로 확대되고 있습니다.
실적 해석: 수익성 유지 전략이 효과적
2025년 1분기 삼성물산의 연결 매출액은 9.7조 원으로 전년 동기 대비 10% 감소했으나, 영업이익은 7,183억 원으로 전년 대비 1% 증가하며 수익성 방어에 성공했습니다. 특히 영업이익률은 7.4%로 전분기 대비 1.0%포인트 개선되어, 효율적인 비용 관리가 있었음을 시사합니다.
가장 인상적인 점은 건설 부문 이익이 줄어드는 와중에도 패션, 바이오 부문이 선전하며 전체 수익 구조를 안정시켰다는 점입니다. 바이오 부문은 2025년 1분기 327억 원의 영업이익을 기록해 2024년 동기 대비 성장을 지속했고, 패션 부문도 동계 상품과 수입 브랜드의 호조로 수익성이 상승했습니다.
주가 흐름과 투자자들의 반응
2025년 4월 기준 삼성물산 주가는 113,700원으로, 52주 최저가(108,300원)에 근접한 수준입니다. 최근 3개월간 주가 수익률은 -4.8%로 다소 부진했으며, 이는 건설 부문 실적 둔화에 대한 우려가 반영된 결과로 해석됩니다.
다만 유안타증권은 동사에 대해 여전히 ‘매수(BUY)’ 의견을 유지하며 목표주가를 180,000원으로 제시했습니다. 이는 현재 주가 대비 58% 상승 여력을 내포하고 있는 수치입니다. 특히 건설 외 부문의 회복력과 저평가된 자회사 지분가치가 중장기적인 반등 동력으로 작용할 가능성이 크다고 판단됩니다.
하반기 성장 가능성과 전략적 포트폴리오 운영
삼성물산의 미래 성장 전략은 다각화된 포트폴리오와 신시장 공략에 집중되고 있습니다. 건설 부문에서는 하이테크 발주 감소를 주택 및 친환경 프로젝트로 대체하려는 노력이 이어지고 있습니다. 이미 2025년 4월 기준 약 3.5조 원의 주택 시공 수주를 확보했으며, 중동 지역을 중심으로 한 인프라 프로젝트에도 적극적으로 진출 중입니다.
바이오 부문은 성장성이 가장 뚜렷한 영역입니다. 2025년부터 삼성바이오로직스의 4공장이 본격 가동되며, 삼성물산의 연결 기준 실적에 더욱 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 여기에 패션 부문 역시 고마진 수입 브랜드 비중 확대로 수익 구조가 개선되고 있으며, 식음과 레저 부문도 안정적인 수익 기여를 이어가고 있습니다.
2025년 연간 기준으로는 연결 매출액 42.3조 원, 영업이익 3.2조 원, 지배주주순이익 2.1조 원이 예상되고 있으며, 이는 전년 대비 영업이익 8% 성장을 의미합니다. 하반기에는 기 수주한 건설 프로젝트의 매출 인식이 본격화되며 외형 성장도 가시화될 전망입니다.
건설 부문 불확실성과 자회사 가치 변동
삼성물산 투자의 가장 큰 리스크는 여전히 건설 부문입니다. 하이테크 프로젝트 수주가 예상보다 부진할 경우, 2025년 상반기까지 실적 둔화는 불가피합니다. 실제로 2025년 1분기 매출은 전년 대비 10% 감소했고, 영업이익률도 7.4%로 과거 대비 높다고 보긴 어렵습니다.
또한, 삼성물산의 주요 자회사인 삼성전자, 삼성바이오로직스, 삼성생명 등의 주가와 시가총액 변동은 곧 삼성물산의 지분 가치에 직결됩니다. 유안타증권은 삼성전자 지분 등 상장 자회사 가치에 66% 할인율을 적용했음에도 여전히 자회사 가치가 전체 기업가치의 70% 이상을 차지하고 있다는 점에서, 시장 환경 변화에 따른 지분 가치 변동은 주가에 영향을 줄 수 있습니다.
투자 요약: 수익성 방어와 자산 가치, 반등의 가능성
삼성물산은 현재 주가 기준 PER 9.9배, PBR 0.6배 수준으로 국내 종합 대기업 중에서도 저평가 상태에 있습니다. 2025년 연결 영업이익 3.2조 원, 순이익 2.1조 원이 예상되며, 현금흐름도 6.7조 원의 Free Cash Flow가 예상되어 재무 안정성은 매우 우수한 편입니다.
패션, 바이오 등 고성장 사업부의 기여 확대, 주택 수주 회복세, 그리고 자회사 지분 가치 회복 가능성까지 고려할 때, 현 주가는 중장기 투자자에게 매력적인 진입 시점이 될 수 있습니다. 유안타증권이 제시한 18만 원 목표가는 사업 포트폴리오와 자산 가치를 감안할 때 타당한 수준으로, 투자자 입장에서는 하반기 실적 반등과 시장 분위기 회복을 함께 기대해볼 수 있는 종목입니다.
2025년 삼성물산은 건설 불확실성 속에서도 다각화된 사업 모델과 재무 건전성을 기반으로 반등의 시점을 기다리고 있습니다. 단기보다는 중장기 시계로 접근하는 전략이 유효하며, 국내 대표 종합 상장사의 저력을 다시금 확인할 수 있는 기회가 될 것입니다.