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국내 제약바이오 대표주자, 녹십자란 어떤 기업인가?
녹십자(006280)는 혈액제제, 백신, 희귀질환 치료제 등을 중심으로 한 헬스케어 전문 기업으로, 오랜 업력과 신뢰를 바탕으로 국내외 시장에서 입지를 다지고 있습니다. 특히 혈액제제와 수두 백신, 헌터라제(희귀질환 치료제) 등 고마진 제품을 주력으로 하며, 미국 시장 진출 확대와 자회사 구조조정 등으로 체질 개선을 추진 중입니다.
제약바이오 업황: 가격 현실화와 미국 수출 확대가 핵심
최근 국내 제약바이오 업계는 의약품 가격 현실화, 고령화에 따른 수요 증가, 글로벌 진출 확대라는 긍정적 트렌드와 맞물려 있습니다. 특히 혈액제제는 2023년 국내 약가 인상 이후 올해부터 가격 상승이 본격 반영되고 있으며, 미국 시장에 진출한 희귀질환 치료제 ‘알리글로’는 2025년 1억 달러(약 1,400억 원) 매출을 목표로 순항 중입니다.
이러한 환경 속에서 녹십자는 수두 백신, 헌터라제, 혈액제제 등 고마진 제품을 중심으로 실적 회복에 나서고 있습니다. 특히, 자회사 구조조정이 진행됨에 따라 연결 실적의 개선도 기대됩니다.
실적 개선의 서막: 1분기 흑자 전환과 제품군별 성과
녹십자의 2025년 1분기 예상 실적은 매출 4,065억 원(YoY +14%), 영업이익 45억 원(YoY 흑자전환)으로 집계됩니다. 이는 시장 기대치인 매출 4,177억 원, 영업이익 74억 원을 각각 3%, 40% 하회하나, 2024년 대비 분명한 회복 흐름을 보여주고 있습니다.
- 혈액제제: 약가 인상 효과가 본격 반영되며 YoY +36% 증가한 1,218억 원 예상
- 수두백신: 베리셀라 제품 판매 호조가 독감 백신의 계절적 감소분을 상쇄
- 헌터라제 수출: YoY +43% 성장 예상, 고마진 구조가 수익성에 기여
- 자회사 지씨셀: 인력 감축 및 비용 절감으로 적자 폭 점진 축소
이처럼 수익성 높은 제품군의 성장과 내부 비용 효율화가 동시에 작동하며, 실적 체력 회복의 단초를 마련하고 있습니다.
주가 흐름과 투자 심리: 실적 하회에도 불구하고 선반영?
2024년 고점(179,500원) 대비 35% 하락한 현 주가(117,500원)는 이미 시장의 실적 하회 우려를 선반영한 수준으로 보입니다. 실제로 YTD 수익률은 -35%에 달하지만, 최근 1년간 상대 수익률은 +13.9%로 시장 대비 선방하고 있습니다.
- PBR 1.11배, PER 170.9배로 고평가 부담이 존재하지만
- 고마진 제품 매출 증가와 2025년 흑자 전환 시나리오를 감안하면 중장기 반등 가능성 유효
특히, 2분기부터는 알리글로 미국 처방 본격화와 함께 매출 확대가 예상되어, 실적 턴어라운드 기대감이 주가에 긍정적 영향을 줄 수 있습니다.
고성장 전략: 알리글로·혈액제제 중심의 미국 공략
녹십자의 핵심 성장축은 미국 시장에서의 본격적인 실적 창출입니다. 특히 희귀질환 치료제 ‘알리글로’는 미국에서 보험승인제도(Prior Authorization)로 인해 처방이 지연되었지만, 2월 중순부터 본격 공급이 시작되며 순항 중입니다. 올해만 1억 달러 매출 목표를 제시하고 있어 실현 시 기업가치에 큰 모멘텀으로 작용할 수 있습니다.
또한, 최근 인수한 미국 혈액원 6개소가 2분기 중 모두 가동될 예정이며, 공여자 모집 정상화가 병행되면 하반기부터는 혈액제 부문도 수익성 회복에 본격 돌입할 것으로 전망됩니다. 이는 고마진 사업 중심의 포트폴리오 강화 전략으로 이어지며, 전체 수익성 구조에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 보입니다.
자회사 적자와 수익성 한계
녹십자가 당면한 가장 큰 리스크는 자회사들의 적자 구조입니다. 특히 지씨셀을 비롯한 일부 자회사들은 수익성 악화로 인해 연결 실적에 부담을 주고 있으며, 단기간에 해소되기는 어렵다는 점이 투자자들의 우려 포인트입니다.
- 2025년 지배주주 순이익은 80억 원 수준으로 전망되지만, 이는 여전히 PER 기준으로 고평가 국면
- 자회사의 실적 가시성이 낮아 예측 변동성이 큰 편
- ESG 등급도 MSCI 기준 ‘CCC’로 업계 최하위 수준, 기관투자자 수급에도 부정적 요인
이러한 구조적 문제들은 체질 개선이 본격적으로 가시화되기 전까지는 주가의 발목을 잡을 수 있으며, 단기 급등보다는 점진적인 실적 회복을 기반으로 한 중장기 접근 전략이 유효합니다.
녹십자, 바닥 탈출 후 재도약 시동 거나
녹십자는 수년간의 실적 부진과 자회사 리스크로 인해 주가가 장기 조정을 받아왔습니다. 하지만 2025년 들어 혈액제제 가격 인상, 알리글로 매출화, 자회사 구조조정 등 다층적인 호재가 실현 단계에 접어들면서 반등의 기회를 맞이하고 있습니다.
- 2025년 매출 +8.5%, 영업이익 +120% 성장 전망
- 고마진 품목 확대에 따른 수익성 구조 개선
- 목표주가 160,000원, 현 주가 대비 업사이드 약 36%
개인 투자자 관점에서 녹십자는 보수적 접근이 필요하지만, 중장기 성장성에 대한 신뢰가 점차 회복되고 있는 종목입니다. 실적 반등의 선행 지표들이 현실화되고 있는 만큼, 저점 매수 타이밍으로 고려할 만한 시점으로 보입니다.
향후 분기별 실적 개선 추이를 꾸준히 모니터링하며, 알리글로 실적 추정 상향 여부에 주목하는 전략이 필요합니다.