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글로벌 소셜카지노 시장에서 독보적 입지를 가진 더블유게임즈
더블유게임즈는 소셜카지노 게임을 중심으로 한 온라인 게임 개발 및 유통 회사로, ‘더블다운카지노’와 ‘더블유카지노’ 등으로 대표되는 스테디셀러 게임을 보유하고 있습니다. 기존 게임의 안정적인 수익 기반 위에, 최근에는 슈퍼네이션(iGaming)과 팍시게임즈 인수를 통해 신규 사업 확장을 본격화하고 있습니다.
회사의 주력 매출은 여전히 소셜카지노에서 발생하지만, 2024년 4분기부터는 슈퍼네이션이 의미 있는 매출을 기록하기 시작했고, 2025년 2분기부터는 팍시게임즈의 실적도 온기로 반영될 예정입니다. 이는 중장기적으로 더블유게임즈의 사업 다변화와 이익 안정성 확대에 기여할 것으로 전망됩니다.
글로벌 온라인 게임 산업의 성장과 구조적 변화
온라인 게임 시장은 팬데믹 이후 급성장한 사용자 기반을 바탕으로 여전히 견조한 수요를 유지하고 있으며, 특히 모바일 기반의 카지노 및 iGaming 장르는 미국과 유럽 중심으로 꾸준한 성장세를 보이고 있습니다. 여기에 달러 강세는 해외 매출 비중이 높은 더블유게임즈의 실적에 긍정적인 영향을 주고 있습니다.
특히 iGaming 시장은 규제 완화, 온라인 베팅 확대, 모바일 플랫폼 최적화 등의 흐름 속에서 더블유게임즈와 같은 글로벌 사업자에게 새로운 기회로 작용하고 있습니다. 슈퍼네이션의 공격적인 마케팅 투자와 플랫폼 확장은 이 시장 내 입지를 빠르게 확보하는 전략으로 해석됩니다.
실적 흐름과 수익성 지표: 안정적인 성장은 계속된다
2025년 1분기 매출은 1,636억 원으로 전년 동기 대비 1.9%, 전 분기 대비 5.0% 증가했을 것으로 예상됩니다. 영업이익은 654억 원으로 YoY +6.0%, QoQ +8.1%의 성장세를 이어가며 시장 컨센서스를 소폭 상회하는 양호한 실적을 기록할 전망입니다.
- 소셜카지노 매출은 1,571억 원으로 YoY -1.4%, QoQ +2.4%를 기록하며 견조한 흐름 유지
- 슈퍼네이션은 iGaming 부문에서 YoY +42.1%, QoQ +25.0%의 고성장을 보여 157억 원의 매출을 기록한 것으로 추정
- 팍시게임즈는 2분기부터 본격 연결 실적 반영 예정
영업이익률(OPM)은 1분기 기준 40.0%로 고수익성을 유지 중이며, 마케팅 비용 최적화와 DTC(Direct-To-Consumer) 전략의 확대 적용이 수익성 개선에 기여하고 있습니다. 특히 마케팅비는 전체 매출의 10.6% 수준으로 YoY -17.3% 감소하며 효율화가 두드러졌습니다.
주가 흐름과 투자자 반응: 목표주가 상향, 상승여력 30% 이상
2025년 4월 16일 기준 더블유게임즈의 주가는 53,100원으로, 리포트에서 제시된 목표주가 70,000원 대비 약 32%의 상승여력이 존재합니다. 최근 1개월 주가는 6.2%, 최근 1년간 주가는 무려 30.9% 상승하면서 KOSPI 대비 아웃퍼폼을 지속하고 있습니다.
특히 기관투자자와 외국인의 비중이 점진적으로 확대되고 있으며, 국민연금공단이 6.95%를 보유 중인 점은 안정적인 수급 기반을 보여주는 지표로 해석할 수 있습니다. 이와 더불어 주요 주주(김가람 외 6인)가 전체 지분의 44.46%를 보유하고 있어 경영권 안정성도 높습니다.
신규 성장 엔진의 본격 가동: 슈퍼네이션과 팍시게임즈
더블유게임즈의 중장기 성장 전략의 핵심은 두 가지 신규 사업입니다. 하나는 2024년 하반기부터 본격적으로 매출에 기여하기 시작한 슈퍼네이션(iGaming), 다른 하나는 2025년 2분기부터 온기로 반영되는 팍시게임즈입니다.
슈퍼네이션은 미국과 유럽 등 합법화가 확산 중인 온라인 카지노 시장(iGaming)에서 강력한 성장을 보여주고 있으며, 2025년 연간 +31%의 매출 증가가 기대됩니다. 마케팅을 중심으로 한 사용자 확보 전략이 빠르게 결실을 보고 있다는 점에서, 기존 소셜카지노에 이은 ‘제2의 성장축’으로 자리 잡을 가능성이 큽니다.
팍시게임즈는 연간 279억 원의 매출 기여가 예상되며, 기존 IP와의 시너지를 고려할 때 더블유게임즈의 제품 포트폴리오 다양화에 핵심적인 역할을 수행할 것으로 보입니다.
이 두 신규 사업은 각각의 사업군 내에서 높은 성장성을 보여주고 있어, 전체 외형 성장뿐 아니라 장기적인 수익 안정성 확보에도 기여할 전망입니다.
리스크 요인: 성장에 가려진 잠재적 불확실성
더블유게임즈의 투자 매력도는 높지만, 몇 가지 주의할 리스크 요소도 존재합니다. 첫째, 소셜카지노 산업 자체가 미국 내 규제 리스크에 항상 노출되어 있다는 점입니다. 아직까지는 유의미한 규제 변화가 없지만, 장기적으로 이슈화될 가능성은 존재합니다.
둘째, 신규 사업 부문(특히 iGaming)의 경우 마케팅 비용이 지속적으로 투입되고 있어 손익분기점 돌파까지 일정 시간이 소요될 수 있습니다. 마케팅 ROI가 예상보다 낮게 나타날 경우, 단기 실적에 부담이 될 수도 있습니다.
셋째, 주요 매출이 달러 기반으로 구성되어 있는 만큼 환율 변동성 역시 실적 변동성을 키울 수 있는 변수입니다. 특히 원화 강세 전환 시 역풍이 우려됩니다.
최종 투자 포인트: 매출과 이익이 함께 성장하는 구조적 전환기
더블유게임즈는 기존의 소셜카지노 사업에서 이미 확고한 수익 기반을 확보한 기업입니다. 여기에 신규로 진입한 iGaming 및 신규 게임 스튜디오 인수를 통해 외형과 이익을 동시에 확대하는 전환기에 진입하고 있습니다.
2025년 실적 기준으로 예상 PER은 5.8배로, 동종 업계 평균 대비 30%가량 할인된 수준입니다. 높은 수익성(OPM 39.5%)과 안정적인 현금흐름, 낮은 부채비율(4.8%)은 재무적으로 매우 건강한 구조를 보여주고 있습니다.
목표주가는 70,000원으로 상향 조정되었으며, 현재 주가(53,100원) 대비 30% 이상의 상승여력이 존재합니다. 이는 투자자 입장에서 충분히 매력적인 수준으로, 안정성과 성장성이라는 두 마리 토끼를 동시에 노릴 수 있는 기회로 평가됩니다.
결론적으로, 더블유게임즈는 수익 안정성과 성장성을 동시에 갖춘 중장기 투자 유망 종목입니다.