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HD현대중공업, 글로벌 조선산업의 중심에서
HD현대중공업(종목코드 329180)은 세계 최대 규모의 조선사로, 상선과 특수선, 해양플랜트, 엔진 사업 등을 아우르는 종합 중공업 기업입니다. 모회사인 HD한국조선해양의 산하에 있으며, 울산에 본사를 두고 글로벌 고객사를 대상으로 고부가가치 선박을 중심으로 한 수주 활동을 펼치고 있습니다.
최근 수년간 탈탄소 트렌드와 함께 LNG선, VLGC, 암모니아 운반선 등 친환경 고부가가치 선박에 대한 수요가 급증하고 있으며, HD현대중공업은 이를 기반으로 다시 한 번 조선업 슈퍼사이클의 선두주자로 부상하고 있습니다.
수주 회복세와 고부가 선박 비중 증가, 산업구조의 전환
글로벌 조선 시장은 2020년대 초반 팬데믹 이후 물동량 회복과 환경 규제 강화로 인해 다시 활기를 되찾고 있습니다. 특히 LNG, VLGC, 암모니아 운반선 등 고부가가치 선박의 발주가 늘어나면서 조선소의 수익성 또한 동반 개선되는 구조입니다.
HD현대중공업의 경우, 2024년 매출의 27%를 차지했던 저마진 선박의 매출비중이 2025년에는 단 1% 수준으로 급감할 것으로 예상됩니다. 이는 2022~2024년 사이 수주한 고마진 선박의 본격 인도가 시작되면서 실적에 긍정적인 영향을 줄 전망입니다.
또한 올해 수주 가이던스 125.8억 달러 중 현재까지 35.2%를 달성했으며, 양밍 컨테이너선 10척 및 나이지리아 테밀사 VLGC 2척 등의 대형 수주가 예정되어 있어 연말까지 수주 목표 달성은 무난할 것으로 보입니다.
실적 턴어라운드 가속화: 1분기만에 시장예상치 상회
HD현대중공업의 2025년 1분기 예상 실적은 매출 3조 9,069억원, 영업이익 2,969억원(OPM 7.6%)으로 시장 컨센서스를 상회할 전망입니다. 전분기 대비 조업일수가 4.6% 줄었음에도 불구하고, 고선가 선박 매출 인식과 평균 환율 상승, 엔진 이월 물량 반영 등의 요인이 실적 개선을 견인했습니다.
이는 연간 실적 전망의 신뢰도를 높여주는 요소로 작용하며, 2025년 연간 매출은 전년 대비 16.4% 증가한 16.9조원, 영업이익은 1.4조원(OPM 8.2%)에 달할 것으로 예측됩니다.
최근 주가 급등과 투자자 관심 고조
2024년 저점(111,300원) 대비 현재 주가(353,500원)는 무려 198.8% 상승했으며, KOSPI 대비 222.1%의 초과 성과를 기록했습니다. 이는 실적 개선 기대감과 업황 회복에 대한 확신이 투자자 심리에 반영된 결과입니다.
또한 외국인 지분율도 9.89%로 상승 추세에 있으며, 평균 거래대금 848억원, 거래량 27.9만주로 유동성 측면에서도 양호한 상태입니다.
이러한 주가 상승은 펀더멘털을 기반으로 한 ‘가치 재평가’ 국면으로 해석되며, 기존 목표주가였던 380,000원을 최근 450,000원으로 상향 조정한 것은 그 대표적인 신호입니다.
실적 성장 기반의 중장기 전략, 어디까지 갈 수 있을까?
HD현대중공업은 앞으로의 성장을 위해 수익성 중심의 선별 수주 전략을 지속할 계획입니다. 2022~2023년 수주한 고마진 선박들이 본격적으로 매출에 반영되는 구간에 진입했으며, 향후 해양플랜트와 친환경 추진 선박, 엔진 부문의 기술 경쟁력을 바탕으로 수익성을 지속적으로 개선해 나갈 예정입니다.
특히 하반기에는 북미 프로젝트를 위한 LNG선, 해양 플랜트(Fixed Platform) 발주가 기대되고 있어 신규 수주 모멘텀 또한 충분히 남아 있는 상태입니다. 이에 따라 향후 2~3년간의 실적 성장은 외형뿐만 아니라 수익성 구조 측면에서도 확연히 강화될 것으로 보입니다.
2027년까지 연평균 매출 증가율은 약 13.0%, 영업이익률은 13.5%까지 개선될 전망이며, ROE 또한 19.7%까지 상승할 것으로 예측됩니다. 이러한 수치는 HD현대중공업이 조선업계를 넘어 중공업 전반에서 독보적인 수익창출력을 보유한 기업으로 자리매김하고 있음을 의미합니다.
투자 리스크 요인도 존재… 하지만 관리 가능한 수준
물론 투자에 있어서 리스크 요인도 존재합니다. 우선 원자재 가격 상승 및 환율 변동성은 건조 원가와 수익성에 영향을 미칠 수 있는 요인입니다. 다만 현재 HD현대중공업은 원가 하향 안정화 및 평균환율 우상향이라는 우호적인 흐름 속에서 이를 일정 부분 상쇄하고 있는 상황입니다.
또한 글로벌 경기 둔화나 해운사들의 발주 지연이 발생할 경우, 신규 수주에 타격을 받을 수 있습니다. 하지만 회사는 수익성 중심의 수주 전략과 장기 일감 확보를 통해 이러한 외부 변수에 대한 내성을 키우고 있는 것으로 보입니다.
재무적으로도 부채비율이 2023년 229%에서 2027년에는 126.9%까지 감소할 것으로 예상되며, 이자보상배율은 2025년 30.8배, 2027년에는 63.6배에 이를 것으로 전망되어 안정적인 재무구조를 확보하고 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다.
슈퍼사이클 수혜, 고성장 가시화된 HD현대중공업
HD현대중공업은 조선업계 내에서 고부가가치 선박 중심의 수주 전략을 성공적으로 실행하고 있으며, 2025년부터 본격적인 실적 성장기에 진입할 것으로 전망됩니다. 특히 외형 성장과 함께 수익성 지표의 비약적인 개선은 주가의 추가 상승 여력을 높여주는 핵심 요소입니다.
현재 주가는 2025년 예상 PER 기준 27.8배 수준이며, 이는 조선업 슈퍼사이클과 수익성 개선이 반영된 고평가 구간처럼 보일 수 있으나, 2027년 ROE 19.7%, PER 19배 수준으로의 밸류에이션 정상화를 감안하면 중장기적인 상승 여력이 여전히 충분합니다.
목표주가 450,000원은 2027년 예상 BPS에 PBR 4.37배를 적용한 수치로, 향후 주가의 상단 여력을 보여주는 중요한 근거입니다. 결론적으로 HD현대중공업은 슈퍼사이클의 수혜를 가장 빠르게 실현하고 있는 조선 대장주로, 중장기 포트폴리오에서 핵심 비중으로 고려할 만한 종목입니다.