글로벌 해운시장을 움직이는 한국 대표 선사
HMM(에이치엠엠)은 1976년 설립되어 대한민국 해운 산업을 대표하는 기업 중 하나입니다. 기존 ‘현대상선’에서 2020년 ‘HMM’으로 상호를 변경하며 새로운 도약을 꾀하고 있습니다. 주요 사업은 컨테이너선 및 벌크선 운송이며, 포스코, GS칼텍스 등 국내 대기업들과 긴밀한 물류 파트너십을 구축하고 있습니다. 현재 최대주주는 한국산업은행(36.0%)과 한국해양진흥공사(35.7%)로, 사실상 공공기관이 경영을 주도하고 있는 구조입니다.
미중 갈등 속 해운 규제, HMM엔 무풍지대
최근 미국 무역대표부(USTR)는 중국 조선 및 해운 기업에 대한 입항세 부과 규제를 발표했습니다. 이 조치는 2025년 10월부터 단계적으로 시행되며, 특히 중국 선사와 중국 조선소에서 건조된 선박을 대상으로 수수료를 부과합니다. 하지만 HMM은 중국 조선소 의존도가 낮고 미주 노선 비중도 제한적이기 때문에, 이번 규제로부터 상대적으로 자유롭습니다. 경쟁사인 COSCO와 달리 HMM의 중국 조선소 건조 비중은 보유 선박 기준 4.6%, 신조 발주 기준 0%에 불과해 타격이 거의 없습니다.
해운업황의 방향성과 HMM의 수혜 가능성
운임지수 조정기, BDI·SCFI 반등 여부 주목
2024년에는 해운 운임지수가 크게 조정되며 시장 전체가 약세를 겪었습니다. SCFI(상하이컨테이너운임지수)는 전년 대비 약 40% 하락했고, BDI(건화물운임지수)도 일시적으로 1,100선까지 하락하는 등 침체 국면이었습니다. 하지만 보고서에 따르면 2025년 하반기부터는 반등세가 예상되며, 벌크 및 유조선 운임지수(VLCC)도 회복 조짐을 보이고 있습니다.
운임 하락기에도 선방한 HMM의 영업이익
HMM은 2024년 매출 11.7조 원, 영업이익 3.5조 원을 기록하며 대형 해운사 중 가장 안정적인 실적을 냈습니다. 특히 컨테이너 부문은 전체 매출의 약 86%를 차지하면서 핵심 수익원 역할을 톡톡히 했습니다. 2025년에는 영업이익이 1.4조 원으로 감소할 것으로 예상되지만, 컨테이너 운임이 바닥을 찍고 회복세로 전환될 경우 이익 반등 가능성도 기대됩니다.
HMM 주가 흐름과 투자심리 해석
주가 상승률 30% 넘겨…하지만 최근 조정세
HMM 주가는 최근 12개월 기준 31.1% 상승하며 시장 대비 37.1% 초과 수익률을 기록했습니다. 이는 해운업 전반의 회복 기대감과 HMM의 안정적인 실적 덕분으로 해석됩니다. 다만 최근 한 달간은 -7.6% 조정을 받았고, 이는 컨테이너 운임 약세와 미국 규제 이슈를 선반영한 결과로 보입니다. 현재 주가는 19,350원으로 목표주가(22,000원) 대비 약 13.7%의 업사이드가 남아있는 상태입니다.
밸류에이션 재평가 여지…PBR 0.6배 수준
2025년 예상 주가수익비율(PER)은 12.3배, 주가순자산비율(PBR)은 0.6배로, 해운 업종 평균 대비 여전히 저평가 구간에 있습니다. 특히 자본총계는 약 2.9조 원 수준으로 견고하며, 순차입금도 -1.1조 원 수준으로 사실상 무차입 구조입니다. 향후 운임 반등 시 이익률과 현금흐름 개선을 통해 밸류에이션 리레이팅이 기대됩니다.
2025년 이후의 성장 전략과 기업 비전
공급능력 확대보다 수익성 중심 전략 강화
HMM은 2025년 이후 외형 성장보다는 수익성 중심의 경영 전략을 강화할 계획입니다. 실제로 신조 발주가 거의 없는 점은 공격적 확장보다는 내실을 다지는 전략을 택했음을 보여줍니다. 컨테이너 수송량은 연평균 약 7.6%의 안정적 성장을 기록할 것으로 예상되며, 평균 운임도 점진적 회복세를 보이고 있어 이익률 개선에 긍정적입니다. 향후 고수익 노선 재편 및 디지털 물류 시스템 구축을 통해 경쟁력을 확보해 나갈 예정입니다.
ESG 강화와 친환경 선박 도입 가속
국제해사기구(IMO)의 규제 강화로 인해 선사 전반에 친환경 대응이 요구되고 있는 가운데, HMM도 LNG 추진선박 등 친환경 선박 투자를 본격화하고 있습니다. 이는 단기적으로는 투자 부담이지만, 장기적으로는 운임 프리미엄 확보와 글로벌 화주와의 지속 가능한 관계 구축에 도움이 될 전망입니다.
투자 리스크 및 불확실성 요인
글로벌 경기 둔화와 운임 지수 변동성
해운업은 본질적으로 경기 민감 산업입니다. 글로벌 무역량이 줄거나 주요국의 금리 인상 여파로 소비가 둔화될 경우, 해상 물동량 감소와 함께 운임 하락이 나타날 수 있습니다. 특히 SCFI나 BDI와 같은 운임 지수가 단기간에 급변할 경우, HMM의 이익 변동성도 커질 수 있습니다.
공공기관 중심 지배구조의 한계
현재 HMM은 한국산업은행과 한국해양진흥공사가 최대주주로 지배하고 있어 민간 지배구조에 비해 전략 유연성이나 민첩한 의사결정에 제약이 존재할 수 있습니다. 향후 민영화 추진 여부가 주가 방향성과도 연결될 수 있기 때문에 이에 대한 정책 방향성도 투자 포인트로 작용할 수 있습니다.
종합 투자 의견: 단기 조정은 기회, 중장기 우상향 가능성
HMM은 단기적으로는 운임지수 약세와 미중 해운 갈등 우려로 인해 조정 구간에 진입했지만, 중장기적으로는 친환경 선박 확대와 내실 경영 전략을 기반으로 견조한 실적을 유지할 가능성이 높습니다. 특히 낮은 PBR, 안정적인 순현금 구조, 그리고 높은 공공기관 지분율로 인해 리스크도 제한적입니다.
2025년 예상 영업이익 1.4조 원, 순이익 1.5조 원 기준으로 볼 때 현재 주가는 저평가 구간에 위치해 있으며, 컨테이너 운임 반등 또는 민영화 관련 이슈 발생 시 주가 반등 여력이 충분합니다. 해운 업황의 바닥 국면에서 저점 매수 전략을 고려해볼 수 있는 종목으로 판단됩니다.